产品提价愈发谨慎

实际上，从2006年至今，东阿阿胶一共提价18次，阿胶块从每斤80元涨到了目前的3000元，40倍的涨幅甚至超过了贵州茅台。但是从最近几次提价的效果来看，似乎不太理想。今年前三季度，公司营收同比减少了2.16%，扣非净利润同比减少了6.09%，不断提价的东阿阿胶似乎遇到了增速瓶颈。

最近几次提价之后，公司的股价表现如何呢?2015年4月10日，公司表示，桃花姬阿胶糕是公司主要产品之一，结合市场与原料成本上涨情况，公司研究决定上调210克桃花姬阿胶糕出厂价25%，零售价亦做相应调整。4月21日，公司股价大涨近5%，市场做出较为正面的反应。

2016年11月18日，公司将重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆和桃花姬阿胶糕出厂价分别上调14%、28%、25%，当日股价大跌4%，跌幅相当巨大;2017年11月20日，公司表示为确保阿胶产品高品质和健康领域应用价值研究、持续增加研发投入、推进科技研发创新、提升工艺标准，公司重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆出厂价分别上调10%、5%。当日股价上涨2.83%，但是当时正值白马股牛市，股价的上涨正好受益于当时的市场风格。

而最近的提价后，公司总裁秦玉峰表示，随着国外驴皮停止出口，国内的阿胶企业需要重新解决驴皮自给自足的难题，提价再次成为必然。而本次提价之后，公司股价截止收盘下跌2.95%。不过，从提价幅度来看，从此前的动辄20%以上全面提价到现在提价6%，而且只是阿胶块提价，公司的提价已经变得愈发谨慎。

从历次提价的股价反应来看，实际上提价并没有产生极大的利好或者是利空，东阿阿胶的股价反应多是随行就市，和大盘的走向正相关，但是屡次提价之后，东阿阿胶中低端客户流失严重，这也是公司营收增速下滑的主要原因，但是中高端客户的粘性并未受到影响，如何留住这部分客户，最大程度挖掘他们的潜力，成为东阿阿胶高层需要考虑的问题。

机构无视利空仍增持

屡次提价，股价下跌，那么东阿阿胶还有没有投资价值?公司的护城河到底如何?实际上，和茅台、白药相比，东阿阿胶的护城河没有那么深，受困于上游的驴皮资源紧张，而下游的品牌影响力也不如茅台，很多客户购买阿胶只是用来消费，产品并没有投资属性。

不过，在历史上东阿阿胶又是一家好公司，公司的净资产收益率长期高于20%，这是优质白马股的特点之一，从三季报来看，公司被华润和奥本海默基金不断增持，这说明大机构仍旧非常看好公司的长期走势，而且奥本海默因为投资恒瑞医药而声名在外。那么，这些机构难道看不出提价的副作用?在水煮驴皮等利空不断的情况下，大机构为何还要不断增持?

实际上，东阿阿胶的提价过程无疑是拉锯战，数据显示每次产品年末提价之后，销售数据在第一季度和第二季都会出现低于预期的情况，但在下半年都会出现好转，也就是说高端消费者其实对阿胶价格的敏感度不高，他们不在乎价格，只在乎东阿阿胶这个品牌。

很多时候，我们讨论提价有无天花板都是个伪命题，数据只能在以后的时间才能得到证明，衡量价值的唯一标准是公司在产品的资源和品牌上是否有足够的话语权，能不能支撑起产品的价格。从目前的阿胶市场来看，东阿阿胶相比于福牌阿胶以及同仁堂等二线阿胶企业来说，仍旧具备超强的产品力，所以公司也能对于提价显得有些肆无忌惮。

从历史最高价72元跌到目前的40元左右，东阿阿胶已经完成价值回归，而且最近五年，东阿阿胶股价涨幅几乎为零。也就是说，长线投资者最近五年在东阿阿胶上没有赚钱，目前公司的总市值仅仅262亿元，市盈率16倍，这对于一家营收80亿元左右，净利润超过10亿元，每年分红超过5亿元的公司来说，无疑是低估的。东阿阿胶对于其他市盈率较高的医药公司，至少是安全的，只要未来公司能创新营销体系，改善净利润水平，未来迎来戴维斯双击的可能性极大。