康美药业年报真相：账务处理错误多计299亿货币资金

三、业绩情况

从公司业绩来看，年报脱水后的康美药业依旧是中药行业的领军者：中药饮片营业收入414，173.94万元，同比增长22.80%；公司中药材贸易品种138多个，营业收入60，223.16万元，同比下降23.79%；自产药品营业收入为4，333.02万元， 同比增长 24.28%；药品贸易营业收入793，798.13万元，同比下降15.07%，公司医疗器械营业收入377，891.83万元，同比增长88.80%；保健食品营业收入为37，183.02万元，同比增长0.89%；食品营业收入为110，965.99万元，同比增长41.77%；物业租售及其他营业收入为111，832.66万元，同比增长46.54%；公司的生产经营还处于正常的状态，公司的大部分业务都在增长，并且现金流还在改善。

如果决策层不是过于急于求成，康美药业的报表还是家底殷实的。

四、风险与机遇

1、大股东股权质押风险

康美药业的第一大股东是康美实业投资控股有限公司，持股28.76%。笔者认为，公司的几乎所有问题并非自身问题，而是来自该大股东。 据Wind数据，康美实业手里94.96%的股票都已经质押，而且早过了平仓线。

2、立案风险

2018年12月28日，公司收到证监会的《调查通知书》，因涉嫌信息披露违法违规，公司被立案调查。根据相关法律，公司如果违规严重，会有退市的风险。

3、存货的风险和机遇

公司账面存货调整后超过342亿，其中266亿为库存商品，37.9亿为消耗性生物资产，11.87亿为开发成本，22.31亿为开发产品。

其中，消耗性生物资产主要系公司购买吉林林下参种植基地款及所发生的相关种植费用，子公司集安大地参业种植园下参所发生的相关种植费用。

开发成本主要系康美（亳州）华佗国际中药城项目第三阶段、甘肃定西中药材现代仓储物流及交易中心工程项目第二期、青海国际中药城项目第二期、青海玉树虫草交易市场及加工中心项目、中国-东盟康美玉林中药材（香料）交易中心及现代物流仓储项目等开发所发生的相关成本。

从账面看，公司的库存商品和消耗性生物资产存在着一定的减值风险，因为人参近年来价格变动不大，公司的跌价准备计提比例较低。

然而，开发成本则是公司以中药为纽带的商业地产业务，很难想象一家医药公司竟然会做地产。尤其是在大西北冬虫夏草产地修建中药交易市场等项目，充满了想象力。 或许，这里蕴藏着公司未来翻盘的机会。

五、总结

通过事务所的保留意见和公司的会计差错公告可以得知，康美药业2017年和2018年的年报主要存在三点问题，一是在2017年因为延迟入账虚增了299亿的货币资金，二是2017年因为会计调整少计入了18亿多的利润，三是2018年有88.79亿的关联方其他应收款无法确认。

但是，和当年乐视网大部分利润都是通过财技修饰而来不同，康美药业在2018年依旧实现了193.56亿的营收和11.23亿的净利润，脱水后的年报，账面仍有746亿资产。

公司依旧维持着可观的毛利率，因为扩张过度，贷款过多，利息支出高达18亿，如果能够解决掉高负债带来的利息支出和资金周转困难问题，公司的盈利能力还有一定的成长空间。

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