中国民营医院进退之局

五大资本流派，角逐民营医院江湖

2009年开始，民营医院的江湖掀起一阵资本狂潮。

根据普华永道发布的《2013年至2018年中国境内医院并购活动回顾及展望》数据，2013年至2018年，中国医院共发生764起境内外并购交易，披露交易金额达1323亿元。其中，2015-2016两年间，医院并购出现大幅度增长，并在2016年达到161亿元的交易规模高峰。

流派一：境外资本高维打低维

境外医疗资本发展时间较国内更早，在管理经验、技术资源等方面上更占优势。以1997年进入中国的和睦家为例，机构人员细分为行政、医生、护理三类，各方之间互相监督与协助，形成合力；早在2015年5月，和睦家就引进了第一台“达芬奇”手术机器人。

但想要“入主中原”，境外资本还需要面临政策和人才的阻碍。2014年7月，我国曾放开境外资本在试点地区设立独资医院，但2015年版的《外商投资产业指导目录》却又重新将“医疗机构”列入限制类项目，仅限合资、合作。此外，正如村夫日记创始人赵衡撰文所指出：“外资医院将面临招募医生的挑战，尤其在门槛较高的专科医生上，仍然将面临医生稀缺的困境。”

流派二：地产商资本当杠杆

社会办医给地产商们提供了一个可能的突破口。

地产商涉足医院的逻辑，是借由资金的规模力量，撬动自身在民营医院连锁化的布局。2017年，万达董事长王健林就把做民营连锁医院当成是万达转型的方向之一。社会办医的赛道中，民营医院是资产较重、回本周期更长的细分领域。但除了资金，民营医院还涉及运营、人才等一系列的问题。选择杠杆的支点与用力方式，或许比单纯的使劲更为关键。

流派三：医药企业低价屯高价卖

如果药企开办医院构建销售渠道，只能说是“剑走偏锋”。

厚新健投合伙人汤珣向亿欧大健康指出：“针对销售渠道的目的收购医院，这本身就是一个伪命题。真正推动药企业务增长的，一定是研发生产出满足临床需要且定价合理的药品本身。”道彤投资合伙人邹国文则认为，药企与医院的经营方式非常不一样，并不是单靠原有建立起的资源优势就能成功跨界。

“低价屯高价卖”的思路才更接近药企布局民营医院的心态。“打个不太确切的比方，药企投资医院选就像养宠物一样，”贺州广济医院投资总经理余小宝说，“最终还是为了转手时卖个好价钱。这也是过去一段时间里，景峰医药、恒康医疗、益佰制药等企业赶忙出手已经盈利的医院业务原因之一。”

不过，随着市场对民营医院的整体认知下调，“低价屯高价卖”的机会将很难持续下去。

流派四：莆田系广告，广告，广告

莆田系几乎是中国民营医院绕不开的一个“流派”。30多年来，莆田系的成功之处，就是通过无所不在的广告营销，在全国打响莆田系医院的“名号”。从街头的牛皮癣小广告，到报纸、电视，而后转向网络竞价排名，莆田系的推广策略几乎覆盖了中国民营医院的各种尝试。

但一味将重心放在广告宣传上，也注定会出现因过度宣传而“包不住火”的时刻。2016的“魏则西事件”就是一个例证。伴随医疗监管环境的趋严，简单粗暴的广告营销也将走向末路。

流派五：保险公司医+险，一条链

着力医疗到保险的生态闭环，使得险企争夺民营医院江湖的“绝学”自成一派。

2014年6月，阳光人寿25亿元投资阳光融和医院，打响险企设立民营医院的“第一枪”。2015年9月，泰康保险也开始进军民营医院，与南京鼓楼医院共同投资设立泰康仙林鼓楼医院。三年后，泰康保险获银保监会批复，出资约20亿元拿下拜博医疗51.56%股权。

在医保控费的大趋势下，更多的健康险空间将向市场开放，可这也并不意味着险企能通过布局医院坐享其成。保险与医院业务之间的磨合，也是险企所需要面对的挑战。

总体而言，如今活跃在中国民营医院市场的资本更为多元。虽然打法各异，自成一体，却也不能说“钱途”一片光明。爱育华妇儿医院副总经理柳默潮向亿欧大健康分析称，由于国家对于医疗的公益性特点仍然比较坚持，社会资本想要获得优质的医院标的并不容易。此外，医院投资占用的资金较多，为了保证正常的运转，实际上能从中获利的情况并不可观。

中国民营医院“下半场”

你方唱罢我登场。在持续35年、从0到2万疯狂增长的民营医院发展史中，有的资本进入，有的资本离去，2019年并不是这条赛道的终点线。等待中国民营医院的，将是三个方面的大变局：

一、逐利资本被清出民营医院赛道

民营医院并不是一门赚快钱的生意。通常来说，国内民营医院的利润率在10%~20%之间，如果运营不佳，这个数据就只有个位数，甚至出现亏损。而从时间维度上观察，根据医院体量的不同，平衡现金流的时间周期在3~5年，回收成本的时间为7~10年。余小宝向亿欧大健康透露，300张床位以上的中大型医院，10年只是回本周期的起点。

按照是否营利的标准划分，非营利性民营医院归属公共财产，而即使是营利性民营医院，出于医院持续经营的目的，产生的利润也会流向资产的扩张。归结来看，医疗的公益属性以及民营医院的“补位”角色，会逐渐让一批逐利资本被清出赛道。

二、中小民营医院或迎来“倒闭潮”

一个需要正视的现实是，近些年来公立医院正不断调整自己的管理方式。在余小宝看来，民营医院的长处就包括管理方面的灵活度。一旦公立医院通过“内涵强院”的方式，将学科能力补强，把科室管理优化，民营医院则面临不小的冲击。

另一方面，公立医院多年来的医共体建设，已经逐渐形成了体制内部的资源闭环。从组织架构上看，医共体通过搭建一个整体性的全新医疗形态，最终实现集团医疗资源的整合与统筹。换言之，民营医院的病原渠道将被大大压缩，生存环境自是可想而知。

拥有10年以上历史的中小型民营医院，或许能够在2019年的各方压力下幸免，但更多处于初期的民营医院，将经历人才和团队的考验。“多点执业”在政策上已不存在阻力，可想要填补国内医生、尤其是高水平医生的缺口还只是杯水车薪，更何况公立医院的内部变革，虹吸现象也将持续放大。

“三面埋伏”的情况下，中小型民营医院如果不能实现突破，倒闭也不过是“热钱”冷却时的挽歌。

三、一技之长成为民营医院的救命稻草

未来“活”得好的民营医院，更需要一技之长来支撑，需要在规模、技术和体系三者之中择其一。

具体来说，规模化指的是通过投资与托管的方式，将自身的体量进一步扩张。例如华润凤凰医疗，目前旗下投资和管理的医疗机构超过110家，涉及营利性医院、举办权医院、IOT医院和OT医院4个种类的医院。

但并非所有投身民营医院的企业都能把盘子做得如此之大，此时，专科技术就是另一个突破口。汤珣预测：“在一些重点专科方向上，以学科建设为中心，以重人才、重技术、重运营的资产会得到资本的持续亲睐。”以某一专科切入，汇聚大量优势资源，加上品牌的集中效益，这类技术型的民营医院更容易建立自己的“护城河”。

最后一种思路围绕着体系性展开。通过上下游的投资布局，形成从“体检机构-诊所-医院”的服务体系。而闭环的最大优势在于，即使面对外部环境的冲击，民营医院作为闭环的一部分也能通过内部系统“自我造血”，从而存活下来。

结语

从1984年的第一家，到35年后的遍地开花，无数社会资本在中国民营医院的赛场上进进出出。“多元办医”的趋势仍在继续，未来就还会出现不同的新面孔。

但不论怎样，社会资本对于民营医院，甚至是医疗环境的变革思考尚未停歇。中国民营医院所提供的服务能否真正成为医疗市场的重要补充？从医院、医药到健康险的生态何时才会闭合？这些问题都只能留给后来者去回答。

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