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中国“超级医药集团”正在诞生

  • 文章导读:事件:5月8日,昆药集团发布公告称,华立医药、华立集团将其合计持有的昆药集团28%的股权转让给华润三九,标的股权对应总价款为29.02亿元。本次股权转让完成后,华润三九将持有昆药集团28%股权,成为公司控股股东。

    华润三九和昆药集团作为老牌知名中药企业,此次并购具有深远的行业意义。本文以数据为基础,试图分析本次并购行为对两家公司和行业的影响。

    一、昆药集团与华润三九的优势概况

    1.1昆药集团优势:地方老字号、拥有中药剂型优势

    昆药集团为云南本地老字号中药企业,现有主要业务分为植物药、精品国药、化学药和医药流通四大板块。药品治疗领域覆盖消化系统、心脑血管、骨科、抗感染、抗疟、妇科六大领域,其中,聚焦中风防治等慢病市场的昆药血塞通、以精品国药为特色的昆中药系列产品是昆药两大核心品牌。

    昆药集团的核心竞争力在于中药剂型优势。以血塞通系列为例,昆药生产的剂型种类多达6种,其中注射剂(冻干)和软胶囊两种剂型均为集采中标品种。报告期内,昆药血塞通软胶囊单品实现销售5.93亿元,同比增长28.28%,其中,零售端销售收入突破1.9亿元,同比增长135.80%。根据中康CHIS系统监测数据显示,2021年昆药血塞通软胶囊在零售市场放大销售额达到了1.95亿元,增长趋势为血塞通品种各剂型中最佳。

    图1:昆药血塞通各剂型零售市场放大销售额占比

    数据来源:中康CHIS系统

    1.2华润三九优势:央企背景的大型药企、OTC品牌之王

    华润三九为背靠央企的大型国有控股医药企业,药品业务板块拥有丰富的产品线,目前公司旗下年销售额过亿元的品种达21个。从资产规模、营业收入及品牌价值各个角度看,华润三九均居于国内医药上市公司前列。

    华润三九的核心竞争力在于品牌价值。在非处方药领域,华润三九经过多年发展,逐渐形成以品牌为核心、矩阵式的发展思路,最典型的是跨领域的“999”品牌,围绕传统自有三大核心产品999感冒灵、三九胃泰、999皮炎平,打造了感冒类、肠胃类、皮肤类的众多次核心品种。在基础上,华润三九进一步培育“天和”、“顺峰”等一系列品牌,继续复制“999”品牌传奇。

    二、华润三九入主昆药对双方的影响

    2.1对昆药集团的影响

    今年3月,昆药集团成立了全资子公司昆药集团营销有限公司,这一举动体现了公司营销传略转型的决心。公司希望通过整合昆药、昆中药、贝克诺顿三大营销体系,整合资源打造系统的营销生态系统,坚定实施“从针剂到口服、从院内到院外”双轮驱动战略。而本次与华润合作,正是契合双轮驱动战略的重要一步。

    2.1.1借助华润三九的销售渠道实力,拓展更广阔的的销售市场

    从销售主战场看,昆药集团虽然成立于云南昆明,但考虑到心脑血管疾病发病和用药情况的地域特征,大单品血塞通等在江苏、四川、山东、河北等地区的销售情况相对较好;华润三九则立足广东,辐射全国,优势销售地区基本覆盖了整个南部。本次控股后,华润三九在OTC和全国性销售方面的经验能够更好的赋能昆药集团,帮助昆药集团进一步拓展南部省份的销售市场。

    表1:昆药集团与华润三九2021年零售市场分省份销售额情况(单位:亿元)

    数据来源:中康CHIS系统

    2.1.2借助华润强大的零售品牌战略,加速从院内到院外的战略转型

    近年来,中药监管政策越发严格,辅助用药目录、医院重点监控药品及相关中药质量监控标准等陆续出台,行业越发标准化和规范化。第五批国家集采以来,中药注射剂占比越来越高,反映出政策对于这一中药剂型的松动。

    2021年末,昆药集团有多个品种在湖北牵头的19省中成药省际联盟集中带量采购中中标,其中包括血塞通(冻干)粉针剂和胶囊剂两种剂型,随着医保控费、招标模式改革,部分重点产品平均中标价有所下调,部分中标产品的医疗机构采购实际采购量甚至可能有所减少,故预计2022年开始执行后将会影响中标品种的销售额表现。

    回顾近年来昆药集团的毛利率表现,可以发现从2018年达到峰值后,最近几年一直处于下滑状态,主要受到中药材价格上涨、疫情反复、医疗机构支付受限等因素的综合影响,2022年第一季度昆药集团毛利率同比大幅下降至35.9%,持续处于恶化状态。年报期间2021年末湖北集采尚未执行,2022年执行后,预计将再次施压于毛利率。

    为了对冲集采带来的毛利率下滑之苦,昆药集团通过“从针剂到口服、从院内到院外”的双轮驱动战略,表达了将发力零售端的决心。而在零售领域,华润三九拥有非常突出的优势,“1+N”的品牌矩阵式营销策略将为昆药集团未来零售布局带来更多思路。

    表2:昆药集团2021年湖北19省中成药联盟集采中标情况

    数据来源:公司年报

    图2:昆药集团历史销售毛利率变化

    数据来源:iFinD

    2.2对华润三九的影响

    2.2.1深化三七产业链布局,实现对血塞通的胶囊剂型垄断

    华润三九本次收购的价值核心是针对三七产业链的全面布局。三七是我国重要的中药材品种,近年来产值大、发展迅速。全国以三七为原料的中成药品种超过450个,产品数量总计超过2000个,相关制药企业1300多家。云南省是中国三七原料药的原产地和主产区,其中以三七为核心成分的血塞通是治疗心脑血管疾病的知名中成药,2021年在同治疗领域中成药零售市场销售额排名第三。

    血塞通的口服剂型众多,其中胶囊剂的销售拓展更为稳定广阔。目前拥有胶囊剂生产批文的仅有昆明圣火和昆药集团两家,已经在该剂型中形成天然垄断。2016年,华润三九以18.9亿元完成了对昆明圣火的收购,如今再以29亿元实现对昆药集团的控股,以直接收购的方式获得了血塞通胶囊剂型的垄断优势。

    结合华润三九强大的OTC零售销售能力,未来血塞通胶囊剂的增长空间有望进一步放大,成为销售表现最好的剂型,而华润三九也将借此实现对国内三七产业链的深度布局,在心脑血管中成药领域占有更高的市场份额。

    表3:2021年心脑血管类(不含高血压)中成药零售市场放大销售额TOP10情况(单位:亿元)

    数据来源:中康CHIS系统

    2.2.2优化家庭常备药品类竞争格局

    华润三九本次收购的价值之二是对家庭常备药品类的竞争格局优化。如昆药集团消化系统用药的中药大单品参苓健脾胃颗粒,在2021年胃肠道类疾病中成药零售市场销售排名中位居第四,超过了华润三九的消化系统王牌三九胃泰。

    通过本次收购,华润三九将实现对同品类产品竞争格局的优化,尤其是以家庭常备药为代表的胃肠道疾病、感冒清热、妇科类中成药为代表。这一优化也符合华润三九深耕自我诊疗(CHC)业务的发展思路,有助于进一步提升华润三九在家庭常备药细分领域的行业地位。

    图3:2021年胃肠类中成药零售市场放大销售额TOP10

    数据来源:中康CHIS系统

    三、对行业影响

    华润三九收购昆药集团的行业影响,除了前面提到的三七产业链、家庭常备中成药等细分领域竞争格局的变化之外,也预示着更为宏大的头部企业并购重组、“超级医药集团”的行业趋势正在到来。

    以华润医药为例,自2008年起,在医药领域陆续收购了东阿阿胶、华润三九、华润双鹤、华润紫竹、华润江中、博雅生物,这几家均以独立身份上市;此外还针对北京医药集团、华润医药商业、华润堂、澳诺(中国)等进行了并购重组,最终形成了一个以中药产业发展为主的华润系医药集团。

    而国药集团的并购标的则更加多元,并购标的也拥有更强的目的性,基本集中在配方颗粒、中药创新药等热门创新领域。旗下拥有国药控股、国药股份、国药一致、天坛生物、现代制药、中国中药、太极集团,通过这些子公司,国药集团还进一步获得了包括同济堂、江阴天江、华颐药业等控股公司。

    从华润系和国药系越发频繁和大手笔的并购行动可以看出,面对政策和外部环境的不确定性,有实力的传统药企正在谋求不同的发展路径。未来中药行业的领头羊到底是华润系的产业链全布局,还是国药系的垄断创新机遇,一切拭目以待。

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