市值近1400亿，营收暴涨7年，中国医药龙头的资本“骗局”

在2011年，康美药业营收大涨83.77%，营收从2010年的33.08亿元猛增至60.80亿元；而净利润则增长44.60%，纯增长近3.2亿元，其资产负债率约为39.31%。然而在2011年年报中，康美药业却并未披露营收涨幅的原因，既未说明主营业务具体发生了什么变化，也没有具体产品实现暴涨，仅是含糊其辞说行业发展。事实上这套说辞用了7年，康美药业也经历了暴涨的7年。

如果不是因为2018年年底财务爆雷，康美药业的数据应当更加华丽，亦如调整前高速增长的态势。雪球从2011年滚到2016年，早已脱离康美药业的控制，只能越滚越大。前面说过，即便没有证监会的介入，康美药业的雪球也必然会在某个点崩塌，立案调查仅是崩塌时间提前到来。

可以看出，康美药业在调整后的经营业绩自2016年开始下滑，三年之间虚增营收206.44亿元，营业利润21.53亿元。而这恰好是康美药业为股民们画下的一张大馅饼，饥渴难耐的股民恰好被引入了圈套。

和2008年震惊世界的麦道夫骗局不同，麦道夫的手法是“借新债还旧债”，而康美药业虚增营收及利润过后，有实实在在的利润分红，虚中有实，实中有虚，投资人和股民不查之下，便主动上钩。

康美药业财务造假并非个例，康得新、新绿股份等皆在名单之内。然而人民网刊文指出，康美药业及相关当事人将要承担刑事责任。长久以来，国家对上市公司的处罚向来以罚款、警告、通稿批评等形式为主，很少有相关当事人被直接追究刑事责任。

人民网的这篇刊文事实上传递出一条重要消息：上市公司财务造假这一块，国家将出台相应的法律法规，或将引入欧美的相关经验，对财务造假的上市公司、相关机构进行降级处置，对相关人员进行刑事处罚。

据知情人士透露，证监会正会同有关方面，推动尽快修改完善《证券法》《刑法》有关规定，拟对发行人、上市公司及其控股股东、实际控制人信息披露虚假，和会计师事务所、保荐人等中介机构未勤勉尽责等证券违法行为，大幅提高刑期上限和罚款、罚金数额标准，强化民事损害赔偿责任，实施失信联合惩戒，切实提高资本市场违法违规成本。

上交所通报的2019年上市公司信披违规处理情况显示，上半年度共发出公开谴责决定11份、通报批评决定30份、监管关注决定45份，合计86份，同期增加11份。

为何上市公司甘愿冒着被查处的风险也要违规披露？原因在于违法成本过低，与违法带来的收益不匹配。究其根源，在于失信惩戒制度的不健全。虽然我国逐渐建立起失信惩戒机制，但对于上市公司的违规披露行为更多从经济上予以处罚，惩罚措施的单一性、时效性以及惩罚力度较弱等无法戳中上市公司、发行人的核心痛点。

从资本的角度看，财务造假的目的是通过虚增业绩吸引更多资本入局，这是大股东为小股东设立的圈套。事实上，中国股市发展近30年，整个体制仍然存在很多问题，例如监管不到位、惩治措施威慑性较弱、惩罚措施单一等，给上市公司留了钻空子的机会。

在虚拟经济繁荣发展的时代，股票也可以看成是虚拟经济的一种形式。在股市上，来来往往的资本经常催生出明星公司，也经常毁掉明星公司。很多上市公司只需要盈利，不需要赚钱，便会有大量的资本涌入。资本噱头下，一支高股价、高市值的明星公司被“造出来”；随后有更多的资本进入，这后进入的便是盘踞在股票市场上的散户，上市公司利用信息杠杆，将他们拉下水，但他们仍以为形式一片大好，等到雪球崩塌的时候，却难以抽身。

归根到底，股票交易的实质是赌博，而且是一场不平等的赌博。上市公司在这场赌博里牢牢掌握着主动权，散户们想要虎口夺食，可谓难上加难。人们常说“十赌九输”，通过股票发财致富的人寥寥无几，多数人颗粒无收甚至血本无归。

社会资本化，多数人做着一夜暴富的美梦，从而催生出许多概念股。但就像虚拟经济离不开实体经济一样，概念股的存在只是资本噱头的产物，而不是上市公司发展的必然结果，一旦离开主营业务的实际发展，仅靠资本运作手段企图蒙混过关，只能隐一时，不能藏一世。

康美药业财务造假令人震惊，但其本质不过是资本逐利下的一场追逐游戏，在股票市场里，还有很多场这样的游戏处于进行时。康美药业自食苦果，却也正好应了那句被人们遗忘的话：股市有风险，投资需谨慎。

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